火锅底料川调增长提速

火锅底料川调增长提速229019年实现营收717.27亿元,同比增长22.26%;实现归母净利润润72.97长亿元,同比增长11.39%;润实现扣非后归母净利润2.600长亿元,同比增长7.37%;益实现基本每股收益0.474元,同比增长3.71%%。229019年年QQ44单季实现营收96.49亿元,同比增长18.86%;实现归母净利润21.02亿元,同比下降0.97%。简评火锅底料++川调实现高增长,香肠腊肉有所下滑公司2019年营收实现稳健增长。分产品来看,火锅底料实现收入约8.16亿元,同比增长19.10%,川菜调料实现收入约7.63亿元,同比增长47.51%。同时,两大产品在Q4均实现了加速增长,火锅底料Q4同比增长29.72%,较前三季度提升16.91pct,川菜调料Q4同比增长63.56%,较前三季度提升22.81pct。从公司产品结构来看,火锅调料与川菜调料为公司主要收入来源,2019Q3时,两大产品营收占比分别为45.27%、47.81%。主营产品的高增长对公司收入有明显提振作用。拖累公司营收的是香肠腊肉调料业务,由于2019年的猪瘟影响,全年营收下滑66.35%,由于香肠腊肉调料主要销售在Q4,单季营收同比下滑68.80%,影响营收约7785.75万元,占2018年收入比重的5.52%。剔除香肠腊肉影响,其余业务表现良好,符合预期。净利率降低,主因为销售费用投放增加公司2019年净利率为17.19%,较上年下降1.68pct。其中,Q4净利率水平为15.72%,较前三季度下降2.42%pct。公司净利率下降的主因在于销售费用明显增长。Q1/Q2/Q3公司单季的销售费率分别为9.55%/19.91%/9.80%,同期净利率分别为24.03%/8.99%/20.72%,从Q4的净利率来看,公司Q4的销售费率水平较高,主要在于公司收入扩大规模后,相应业务活动投入增加,同时,公司上市后也开始加大品牌宣传力度,加强促销力度,促使公司销售费率超出上市前水平。C端在疫情影响下需求增长,公司主要产品火锅调料与川菜调料,对家庭消费者,火锅调味料与川菜调料产品能够满足快速备餐、味道好等宅家下厨需求,是疫情影响下居家常备产品。同时,公司的餐饮业务占比较低,仅10%左右,以商超+流通渠道为主,本次负面影响有限。尤其在Q1,虽然受限于物流水平,但库存得到降低,后期经销商补库将推动公司收入增速提升。

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