【资讯】高盛掘金3季报地产龙头盈利稳健荐4股

高盛掘金3季报：地产龙头盈利稳健 荐4股

高盛掘金3季报：地产龙头盈利稳健 荐4股

10月底，沉寂许久的蓝筹股终于厚积薄发，全面爆发，带领沪指突围2400点，蓝筹板块轮动相当明显，轮番起舞，但在行业前景不确定性依然较大的背景下，地产股表现仍显低迷。　　高盛今日发布房地产行业研报认为，三季度房地产公司经营性净现金流温和改善，前15大开发商市场份额份额增加以及财务状况改善的程度最为明显，尽管中期房地产开发商利润率仍面临压力，但房贷政策的放松将对年内的房地产交易量带来积极影响，从而进一步改善开发商的财务状况。个股方面，高盛看好万科A，保利地产，华侨城与招商地产。

房企现金流温和改善　　截至2014年三季度末，高盛季度监测报告中所分析的110家A股开发商在全国40个大中城市房地产销售额中的占比从2013年年底的29%上升至31%。在2010年以来多轮政策调控下这些开发商的市场份额不断扩大，在最近行业下滑期间也如此。大型房企市场份额进一步提升　　高盛指出，大型房企市场份额不断提升，说明行业集中度不断提高，地产龙头有望强者恒强。　　现金流方面，110家A股开发商三季度来自房地产销售的现金流入与二季度持平(环比上升1%)，资本支出占房地产销售额的比例保持稳定，为81%，而二季度为79%。　　因此，这些开发商的经营性净现金流温和改善，46%的开发商维持了正的经营性净现金流，高于一季度的28%以及二季度的44%，主要受到大型开发商的推动。前15大开发商的经营性净现金流总体改善至正值区间。三季度经营性净现金流温和改善　　杠杆率方面，三季度短期债务占总债务的比例为35%，较去年三季度持平。行业整体债务水平小幅增长4%。净负债率微幅升至93%，而二季度末为92%，现金余额在短期债务中的占比自2013年三季度以来首次改善，升至0.91倍，而二季度末为0.89倍。　　三季度末小型公司整体净负债率高达536%，在13年底449%高位基础上继续上升，高盛认为已经到了风险极高的地步，短期偿付比率仅为0.1，反观大型公司短期偿付比率高达1.75，净负债率仅62%，大型公司已安然度过2013年的借款偿付高峰期，资产负债表相比极为稳健。　　龙头盈利明显改善 荐4股　　高盛将这110家开发商按资产规模进一步分成三类：　　1。前15家大型开发商，在这110家开发商截至2014年三季度末的总资产中占比67%。这一类开发商的总资产均高于人民币435亿元；　　2.35家中型开发商，每家公司的总资产位于人民币93亿元和425亿元之间，在110家开发商总资产中占比26%；　　3.60家小型开发商，每家公司的总资产低于人民币93亿元，在110家开发商总资产中占比7%。110家A股开发商的总体利润率明细及其走势　　高盛发现，从财务状况来看，前15大开发商的财务状况改善最为明显。　　前15大、35家中型以及60家小型开发商的净负债率分别变化了0个百分点、4个百分点和-2个百分点。经营性净现金流占总资产的比例环比上升了0.9个百分点、0.0个百分点和0.1个百分点。由于资本开支占房地产销售额的比例较为克制，前15大开发商的经营性净现金流改善至正值区间。　　而市场份额方面，与2013年相比，前15大开发商在全国范围内的市场份额扩张幅度最大，从2013年的10.8%升至今年1-3季度的11.9%，而35家中型开发商/60家小型开发商市场份额相对稳定。　　利润率水平方面，开发商的利润率环比持平，但35家中型开发商除外，毛利率环比下滑了2个百分点、同比下滑了3个百分点。由于销售管理费用和利息费用上升，三类开发商的三季度税前利润率同比有所下滑。　　高盛认为，投资者应重点关注低价、绩优型地产股的上涨潜力，推荐万科A，保利地产，华侨城与招商地产，其中万科A位于强力买入名单。

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