【资讯】高盛哈继铭中国股市不贵基本面未改善要警惕

高盛哈继铭：中国股市不贵 基本面未改善要警惕

点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 券商行业研报　　高盛亚洲投资管理部董事总经理哈继铭近期就中国中期的宏观经济和市场的一些问题发表了演讲，在谈到股市时他表示，和发达国家相比，中国股市目前并不贵。对于本轮股市上涨的原因，哈继铭称，主要是大家对未来改革的预期很强烈以及资金链的推动。他还称，A股短期上看还是有上涨的机会和空间，但目前已经与国际市场“与世隔绝”，与基本面脱节比较严重，如果不改善，未来还是有风险，所以投A股还是要小心谨慎。

哈继铭称，中国股市凭良心讲是不贵的，现在看到上证综指PE市盈率在16倍，和发达国家比，发达国家是17.5倍，美国更高，美国标普18倍，纳斯达克41倍，德国DAX是17倍，中国新兴市场是12倍左右，中国的股市行业之间的分化非常的严重，有的行业很便宜，银行、地产就是很便宜，现在只有6倍多到8倍多，这也是最近这半年涨了以后达到的水平，之前是3、5倍，有的行业是40多倍，要涨的话肯定是这些估值比较低的行业在股市上涨的过程当中能够有比较大的潜力，所以最近这半年，基本上是这些大盘蓝筹在上涨，虽然房价在下跌，房地产交易量也很不景气，但是房地产股这半年来是上升的，涨到今天这个样子。　　对于本轮股市上涨是的因素，哈继铭称，主要还是大家对未来改革的预期很强烈，觉得新政府上来以后扎实做了不少事情，会把注意力放在改革上面，一旦推动了改革，改革红利释放出来，有很多行业都会有一个资产重估的效应，这是一个原因。第二个原因是资金链的推动，尤其是借钱炒股盛行，一天可供流通的交易量有四分之一是用借来的钱买的，用杠杆炒的，涨跌都很迅猛，跌到一定程度就被强制平仓了，这跟06、07年或者更早以前的上涨不一样，那时候大叔大妈们被套牢了，没办法，只能扛住，七八年以后又是一条好汉，现在问题是被人强制平仓了，一百年以后也不是好汉，敬老院没排上，股票也没了。所以这个是一个风险，这个25%到底是高还是低高到什么程度呢？可以对比一下，台湾在泡沫破灭以前是世界最高的，曾经达到28.2%。　　哈继铭还表示，如果从存量来看，用融资的账户里面的存量，现在据说已经超过1.1万亿，存量来看占每天的交易量的比重是10%，这个是已经高于台湾、美国历史上的峰值，IT泡沫之前台湾曾经是达到最高点，那个时候的存量是达到7.8%，美国在08年金融危机之前曾经达到3.4，中国现在10%，所以中国的A股应该说短期上看还是有上涨的机会和空间的，但是值得警觉的是，一个是基本面现在没有明显的改善，出来的这些数据好像都是不太令人满意的，数据差的话更要涨了，数据差一点政府就要推刺激政策，所以这几个月来，中国的A股与国际市场的股票价格好像是与世隔绝的，相关性越来越小，用滚动样本来算A股与国际资本市场的股价相关度，以两年为窗口，24个月为窗口来算，原来是正相关的，现在是零相关，出来好消息当然涨了，出来坏消息更涨，与基本面脱节比较严重，到后来，要么基本面真的改善，不然的话脱节总要用一种形式获得统一的，所以投A股还是要小心谨慎。

在国家战略下研判2015年的中国股市　　在研判2015年的股市时，我觉得应该从国家战略基础上考虑和研判：　　第一，从国家层面看，本届政府着力于构筑一个“中国梦”，让中国走向世界，成为世界强国已经成为国家战略。由此，从去年开始，政府推出的每一个政策，每一个战略决断，都是围绕着实现我们百年期盼的“中国梦”而展开的。如把高铁、核能乃至于中国制造推向世界；扩大自由贸易区，逐步加大人民币国际化，使之走上世界货币之路；推出沪港通，同时，在今年准备推出深港通，其目的就是要让中国股市融入世界市场。在此背景下，资本市场将会出现许多重大机会。例如，去年连续出现的中国制造板块、高铁板块、核电板块、自贸区板块以及“一路一带”板块等，都来自于国家战略推进过程中的机会，2015年投资者应重点关注这一战略推进过程中的机会。例如最近许多中国企业走出去了，大量并购国外品牌企业，是否有机会？又例如，中国由最高领导人牵头，最近同亚非拉国家以及欧洲等签订了大量大额订单，这给许多上市公司带来不小机会。另外，“一路一带”今年进入重要的实施过程，期间将会给许多上市公司带来机会。此外，在建设一个强大的中国这一个国家战略过程中，强大的军力以及国家安全也已经列入重要战略组成。由此，在原来的军工板块仍然保持活力情况下，越来越多的中小板企业有可能利用技术优势，涉足这一领域。　　第二，从宏观经济方面看，货币宽松，降息降准是可以预期的。所以那些金融保险等股票仍然有比较大的机会。另外，国企改革进入了攻坚阶段。比起央企，我更看好上海、广东、北京、重庆等地方国资的改革，特别是能够提升内涵的脱胎换骨式的国资改革应该是机会更大。可以关注那些背后有大股东的股价尚未启动的上市公司，如强生控股背后的大股东是上海市政府背景的投资公司久事集团，实力超强，其改革前景值得期待。　　第三，关注股市发行制度的改革。近期，国家领导特别指出要推动股市发行注册制改革。证监会主席也告诉我们已经把注册制工作纳入了2015年重点工作。应该说，注册制的推出，将不亚于沪港通、深港通的推出，它将对现有股市产生极大影响。特别是证监会主席着重指出，注册制推出，意味着所有的公司只要信息透明、正确，都有上市的权力。证监会职能将从事先审核转变为事中和事后监督。注册制推出是否会让以前困扰投资者摧毁市场的新股蜂拥而来？虽然专家告诉我们，注册制的真正推出将至少在明年初，但对我们投资者来说，其推进过程同样值得关注。另外我们还要特别要关注今年审核制下的最后的新股发行，是否大批量赶末班车？如果有这样的苗头，我们就该考虑先下车观望。　　总之，我认为，2015年对已经迈入牛市的中国股市，虽然征途中磕磕绊绊，但机会远远大于风险。坚信中国梦，坚信一个强大的中国崛起，一定会有一个同样强盛繁荣的中国股市。（证券市场红周刊）

周小川：中国股市更关注上市公司基本面　　央行行长周小川在达沃斯论坛上表示，中国央行一直在尽力保证市场资金流动性不要过量，但来自海外的资金流入仍然在不断改变中国的流动性，这会给资本市场带来影响，包括国际大宗商品价格和中国股市。但他相信中国股市更关注上市公司的基本面。　　以下为周小川发言内容摘要：　　中国央行无意向市场注入过多流动性。　　中国将继续投资欧洲，可能投资不同的资产类别。　　中国旧的发展模式是不可持续的。　　如果中国经济增长放缓一点但增长更具可持续性，那是好消息。　　因为结构性改革，中国可以接受更低一点的经济增速。　　10到15年前亚洲金融危机发生时，中国金融市场并没有出现太大波动，但现在中国市场和全球金融市场的联系越来越紧密，沪港通就是一个例子。　　同样，银行间的联系也越来越紧密，中国市场变得更为开放。　　油价下跌“利好”中国GDP.　　中国希望看到可持续的原油供需面。　　很难出具体政策稳定楼市。　　油价下跌对中国有益，因中国是原油进口大国。　　担心油价可能不利于新能源的利用，希望能源价格能够稳定和合理。　　中国央行有信心中国经济将稳定增长。　　中国央行一直在尽力保证市场资金流动性不要过量，但来自海外资金流入仍然在不断改变中国的流动性，这会给资本市场带来影响，包括国际大宗商品价格和中国股市。　　相信中国股市更关注上市公司的基本面。　　全球经济的一些忧虑体现在三点：第一是地缘政治；第二是大宗商品价格；第三是量化宽松。去年夏天，很多新兴市场看到不寻常的资本流入，这被看成经济不确定性和经济波动的源头。（中国证券网）

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